Der griechische Entscheidungsbaum

Griechenland befindet sich in einem zweiseitigen Abhängigkeitsverhältnis: Auf der einen Seite steht die Troika (EZB, EU-Kommission, IWF), die darüber die Entscheidungsmacht hat, wann wieviele Hilfsgelder zur Abwendung des Staatsbankrottes nach Griechenland fließen. Und auf der anderen Seite stehen die Gläubiger, die griechische Staatsanleihen halten, dem griechischen Staat also Geld geliehen haben, das sie (mit Verzinsung) zurückhaben wollen.

Dass für Griechenland Mitte März 2012 Staatsanleihen in Millardenhöhe fällig werden, ist bekannt; es wird immer wieder in den Medien erwähnt. Die Verhandlungen über eine Restrukturierung der griechischen Staatsverschuldung laufen deshalb auf Hochtouren. Die Bondholder sind natürlich daran interessiert, einen möglichst geringen Haircut zu erreichen: Je mehr Cent sie von jedem ausgeliehenen Euro zurückerhalten, desto besser. Die Troika will, dass Griechenland so wirkungsvolle Schritte wie möglich setzt, um die Schuldenkrise zu bewältigen. Dazu gehört erstens, dass strikte Sparmaßnahmen durchgesetzt werden. Und zweitens würde ein umfassender Schuldenerlass durch die privaten Gläubiger aus der Sicht der Troika bedeuten, dass Griechenland sich einen größeren Spielraum im Kampf um die Verhinderung einer Staatspleite verschafft. Die Verhandlungen über die Höhe des Haircut laufen; und sie werden hart geführt.

Wie wird das Verhandlungsergebnis aussehen? Zur Veranschaulichung möglicher Szenarien kann der folgende Entscheidungsbaum herangezogen werden. Je weiter links wir uns schlussendlich befinden werden, desto eher wird Stabilität an den Finanzmärkten gewährleistet sein (zur Vergrößerung auf das Bild klicken):



Allerdings spielen viele Unsicherheitsfaktoren eine Rolle. Exogene Ereignisse (z.B. die Entwicklung in anderen Problemländern wie Spanien) könnten auf den Verhandlungsverlauf wesentlichen Einfluss nehmen.

Quelle: FTAlphaville

"Europas Wirtschaft befindet sich weiterhin in einem gefährlichen Stadium". Eine Leseempfehlung

Ein interessantes Paper zur derzeitigen ökonomischen Lage in Europa kommt von Peter Boone und Simon Johnson. Eine kleine Kostprobe:

With governments reaching their presumed debt limits, some commentators are calling on the European Central Bank (ECB) to bear the costs of additional bailouts. The ECB is now treading a dangerous path. It feels compelled to provide adequate “liquidity” to avert systemic financial collapse, yet must presumably limit its activities in order to prevent a loss of confidence in the euro—i.e., a change in market and political sentiment that could lead to a rapid breakup of the euro area

Five measures are needed to enable the euro area to survive: (1) an immediate program to deal with excessive sovereign debt, (2) far more aggressive plans to reduce budget deficits and make peripheral nations “hypercompetitive” in the near future, (3) supportive monetary policy from the ECB, (4) the introduction of mechanisms that credibly achieve long-term fiscal sustainability, and (5) institutional change that reduces the scope for excessive leverage and consequent instability in the financial sector.

All die genannten Lösungsvorschläge der Autoren stehen im Moment im Brennpunkt der Debatten über geld- und fiskalpolitische Maßnahmen. Boone und Johnson liefern eine ganze Menge Denkanstöße und Datenmaterial, doch ihre Schlussfolgerungen werden sicherlich nicht von allen geteilt werden:

At the least, we expect several more sovereign defaults and multiple further crises to plague Europe in the next several years. There is simply too much debt, and adjustment programs are too slow to prevent it. But this prediction implies that the long-term social costs, including unemployment and recessions rather than growth, attributable to this currency union are serious. Sometimes it is easier to make these adjustments through flexible exchange rates, and we certainly would have seen more rapid recovery if peripheral nations had the leeway to use exchange rates. When we combine multiple years of stagnation with leveraged financial institutions and nervous financial markets, a rapid shift from low-level crisis to collapse is very plausible. European leaders could take measures to reduce this risk (through further actions on sovereign debt restructurings, more aggressive economic adjustment, and increased bailout funds). However, so far, there is little political will to take these necessary measures. Europe’s economy remains, therefore, in a dangerous state.

Doch auch wenn man die Einschätzungen von Boone und Johnson nicht teilen sollte, lohnt es sich dennoch, das Paper zu lesen.

Die erste Filmempfehlung des Jahres 2012...

... lautet: Schaut euch Margin Call an!

“Its [sic!] just money; its made up. Pieces of paper with pictures on it so we don’t have to kill each other just to get something to eat. It’s not wrong. And it’s certainly no different today than its ever been. 1637, 1797, 1819, 37, 57, 84, 1901, 07, 29, 1937, 1974, 1987 — Jesus, didn’t that fuck up me up good [sic!] — 92, 97, 2000 and whatever we want to call this [2008].

It’s all just the same thing over and over; we can’t help ourselves. And you and I can’t control it, or stop it, or even slow it. Or even ever-so-slightly alter it. We just react. And we make a lot money if we get it right. And we get left by the side of the side of the road if we get it wrong.

And there have always been and there always will be the same percentage of winners and losers. Happy foxes and sad sacks. Fat cats and starving dogs in this world. Yeah, there may be more of us today than there’s ever been. But the percentages-they stay exactly the same.”

Quelle: Barry Ritholtz

Der Krisenkreislauf...

... von David Einhorn:

Gute Nachrichten vom amerikanischen Arbeitsmarkt...

... zu Beginn des Jahres 2012:

File this one under “unmitigated good news”: America’s employment situation turns out to have been rosier, at the end of 2011, than anyone had dared hope. There were 200,000 more people in work last month than there were in November, and the unemployment rate — by far the single most politically-important macroeconomic statistic — fell to 8.5%, the lowest rate in three years. All data series are noisy, of course, and we’ll surely see volatility in this one over the course of 2012. But it really does seem that there’s a bit of fire in the American belly right now, and that things are going to continue to get better over the course of this year unless and until some new crisis comes along.

The cheer is spread all over this report. The broadest measure of underemployment, U-6, fell sharply to 15.2%, again a new three-year low, and down two full percentage points in two years. The unemployment figures more generally are now beginning to look as though they’re in a downward trend, rather than every good month being offset with a subsequent disappointment.

Quelle: Felix Salmon