Eine amerikanische Perspektive auf den Höllenritt italienischer Staatsanleihen

Gestern noch verlangten Investoren für 10-jährige italienische Staatsanleihen Zinsen in Höhe von 7,5%. Doch auch wenn zum jetzigen Zeitpunkt (16.23 Uhr mitteleuropäischer Uhrzeit) zumindest ein Absinken auf weniger als 7% zu vermelden ist, so bleibt es dabei, dass Italien bei einem derartigen Zinsniveau seinen Zahlungsverpflichtungen wohl nicht umfänglich nachkommen wird können. Schon sind Gerüchte in Umlauf, wonach die EZB neuerlich intervenieren werde, um der dramatischen Entwicklung bei italienischen Staatsanleihen Einhalt zu gebieten. Merkel und Sarkozy eilen in der Zwischenzeit von Krisentreffen zu Krisentreffen; und Papademos nimmt unter den Argusaugen der europäischen Öffentlichkeit die Aufgabe auf sich, in Griechenland für eine Umsetzung der "Einigung" zu sorgen, die auf dem Krisengipfel vorletzte Woche erreicht worden war.

Welchen Blick hat man in den USA auf die Ereignisse in Europa? Dazu hat Tim Duy einen interessanten Artikel geschrieben. Er wirft unter anderem die Frage auf, was eigentlich die Fed im Angesicht all der gefährlichen Entwicklungen in Europa zu tun gedenkt:

Now where is the Fed in all of this? Quiet, very quiet. To be sure, they will stand ready to provide dollar liquidity via swap agreements with their foreign counterparts. And will likely expand the balance sheet in the event of sharp deceleration in US economic acivity. But such a deceleration is not likely to be revealed in the near term data. And, interestingly, note that despite all the turmoil, the implied inflation rate via the TIPS market is 1.88 and 1.99 at the 5 and 10 year horizons, respectively. I believe the Fed would like to see clearer deflationary pressures before they engaged in another round of QE. [...]

At a minimum, the Fed could be preparing a credit facility to take European sovereign debt as collateral. Beyond that, I find it hard to imagine the Fed making large scale European debt purchases. After all, what will they define as an American financial instituion? Deutsche Bank has a US financial holding company - would a Fed commitment include all of Deutsche Bank's European bond portfolio? I don't think the Fed is ready to make such distinctions, especially after the public relations beating they took for lending to foreign banks during the US financial crisis. [...]

I find it hard to see the Fed eager to take on the role of global lender of last resort. Just as I find it difficult to see the US supporting an expansion of the IMF to aid Europe. Europe has both the capital and the lender of last resort to deal with this crisis themselves. They don't need external financing, they need internal rebalancing. Ultimately, the Europeans will need to find the political willpower to solve the crisis. I just don't see much US involvement in the process, either fiscal or monetary. And if such involvement did occur, it would not happen until conditions became much, much worse. [...]

The Fed is probably still mulling over what they perceive to be the limited US exposure to Europe, just as they did with the US subprime debt. And the relatively painless demise of MF Global probably reinforces that sense of complacency. The Fed will react eventually, but US conditions will need to deteriorate markedly before they do so.

Eines ist klar: Auch in den USA kann es den Notenbankern gar nicht gefallen, was sich derzeit in Europa zuträgt.